實務專題演講_演講題目：年金運用中的避險基金-低透明度避險基金之定量分析
演講者：黃翔(大中華區諮詢顧問)
整理人：林文淵 黃美虹
本場演講主要討論避險基金低透明度的問題，投資人的年金擺在裡面，讓投資人的年金未來不確定性更高。黃先生的團隊利用Dynamic Style Analysis (DSA)技術能夠克服避險基金低透明度的問題，進而了解避險基金經理人是否有投資結構策略的改變，或者有欺騙投資人的行為等等。利用回報做為內部組合風格的分析基礎這種方法已經有一段很長的時間了，也被世界各地的專家學者用來深入了解投資組合的內容和變化(特別是年金基金)，MPI(Markov Processes International)公司也利用此基礎研發了DSA技術，而黃先生也認為這項技術的確對避險基金分析帶來革命。
MPI的DSA技術和在金融界長期的經驗，能夠分析低透明度的避險基金和分析較困難的債券類基金，以增加其透明度。不僅對監察當局能夠提供有效資訊，對機構投資亦或個人都是非常有意義的。而過去因為避險基金低透明度的特性，發生欺騙投資人的例子不勝枚舉，利用DSA技術下的定量分析對避險基金Due diligence和持續Monitoring是相當有效且重要的。
黃先生提到，日本民眾投資避險基金已經相當普及，且投資避險基金的比率也遠超過其他投資商品，所以對於年金產中的避險基金運用，相較於傳統資產投資有更嚴格的信託責任，而對於一個避險基金的了解，首先必須知道繁雜的投資策略和風險因子，並且必須導入多方面的驗證，對於基金的選定必須有充分的Due diligence (DD)和持續監控(Monitoring)基金。
而避險基金的DD通常是非常困難且費時的，因為其投資策略複雜且繁多、資產配置變化快速、槓桿和放空部位有隱蔽性且實際效果通常被低估、基金經理人不會公布其操作手法和資訊的公布通常是延遲的，這些因素都是DD的限制。而MPI公司的DSA技術能夠動態且正確捕捉投資組合的構成和變化，相較於過去使用的方法，DSA更能夠完整且正確的捕捉。
另外持續監控避險基金也是相當重要的，包括投資策略和理念的評估、管理體制和開示內容的評估，另外目標達成和績效風險的評估也相當重要。其中用日單位做定量分析是MPI最新的研究成果，利用日資訊解釋因子拆解月頻率資訊來監控避險基金的動態，讓Value at Risk (VaR)等需要高頻率定量分析是可行的，且能提早檢測出變化。
接下來黃先生利用DSA技術分析過去許多避險基金公司的重大事件，包括2008年12月11日的馬多夫詐騙事件、2000年Manhattan基金事件、1998年的Long term capital (LTCM)事件等等，都能表現出DSA技術的完整與正確性。
總結來說，要明確界定金融詐騙的標準是不容易的，但提早提出預警是能夠透過定量分析來實現的，而DD和持續監控也是相當重要，MPI研發的DSA技術對於深入了解投資組合的內容和變化帶來了革命，對低透明度的避險基金和不易分析的債券類基金能夠提供更明確的解讀，這不僅是對監控當局有幫助，對機構法人或個人投資都是相當有意義的。