【會議紀錄】私募股權基金(PE)對台灣資本市場發展的影響

主持人：
馬黛 國立中山大學財管系教授

與談人：
李啟賢 證期局副局長
陳亮丞 大眾商業銀行股份有限公司總經理
游明德 普華國際財務顧問公司執行董事
劉紹樑 開發金控資深副總經理暨策略長
蘇松欽 台灣證券交易所總經理

私募股權基金(PE)為新資金F4一員(新資金F4：石油輸出國、亞洲中央銀行、避險基金與私募股權基金)，其規模迅速成長，在2006年約8.5兆美元，占全球金融資產5%。目前私募基金在亞洲新興市場國家，挹注相當之金額。因此「第十五屆證券暨金融市場理論與實務研討會」上，探討「私募股權基金(PE)對台灣資本市場發展的影響」，參與此次實務研討會之專家學者：李啟賢(證期局副局長)、陳亮丞(大眾商業銀行股份有限公司總經理)、游明德(普華國際財務顧問公司執行董事)、劉紹樑(開發金控資深副總經理暨策略長)與蘇松欽(台灣證券交易所總經理)。

中山大學財管系教授馬黛指出，雖然台灣處於低利率、高股息與低本益比的有利私募基金投資環境，但私募基金在台灣投資相對落後於其他鄰國，唯2006年為轉捩點，有數起私募基金併購台灣上市公司之例子，因此台灣主管機關對私募基金法規之建立與監理，日漸重視。證期會副局長李啟賢提出在各國對私募基金法令規範較為寬鬆且主要以資訊透明化為其核心，其私募基金易造成超額融資、經濟風險承擔者模糊不清、降低資本市場效率、市場失序利益衝突以及資訊不透明等現象。目前歐美等國，為避免債務不當轉嫁弊端，將反弱化資本規則訂於稅法或相關規定中。我國為其建全交易秩序且避免內線交易，採取結合司法專業，強化宣導防治內線等措施。上述提及私募基金之缺陷，但對於產業面採用尊重市場機制的整合併購手法，倘若特殊狀況發生或為MBO案例，主管機關仍會加以注意。台灣證券交易所蘇松欽總經理指出最近兩年台灣上市櫃公司購併案共有19案件，其中有14個案件與私募基金有關，上市櫃公司被收購，可能造成企業下市風潮。同時以LBO併購，致使金融市場產生影響。涉及內線交易的私募購併案更易使市場不穩定。

針對公司資金挹注方面，游明德指出台灣本身沒有資金挹注，私募基金可以提供資金與專業人才等資源，改善管理績效並提高公司資訊透明化。陳亮丞從大眾銀行之經驗，認為私募基金之積極專業參與，對CEO及公司治理有極大影響。例如，大眾銀行受雙卡風暴之不利影響，若以傳統籌資觀點，將會低於面額來獲取資金，但凱雷集團以溢價50%，同時取得經營控制權並代入專業與績效導向之經營模式，加強整體公司價值極大化與董事會透明化。其指出台灣私募基金投資規模不大之主要原因是中國人習於掌控公司控制經營權。劉紹樑指出台灣受到國際私募基金關注之原因：成本(低利率、銀根寬鬆)、目標(成熟型、過度競爭產業有併購整合及強化國際競爭力的需求)、環境(具國際化程度、排外心較低)、議價(台灣股市折價且易上市)。台灣企業可以借用私募基金，或者是有限合夥之成立，加速專業人才技術與資金之引進，連接國際相關產業，透過更新的經營模式，創造公司價值。對於私募基金在台灣資本市場的發展，仍採行審慎與樂觀之態度。最後，馬黛認為PE是禿鷹也是清道夫，在未來的全球金融市場整合效率上勢必扮演更大的角色，可算是市場動態調整的自動機制。



紀錄彙整人員：
高秋芬、王錦玉、洪國哲(2007/12/14)